大牛证券港股 2月金融数据前瞻：信贷、社融或同比少增，M2增速保持高位

　　2月货币金融数据将于本周公布。综合多家机构的预计，受到春节错位的影响，2月新增人民币贷款和社会融资规模或都将同比少增。

　　光大证券指出，考虑今年春节假期延长，2月工作日仅17天，低于去年2月19天，2月贷款投放季节性回落，新增贷款或在1万亿左右，同比基本持平，增速下行至6%附近。结合全年“平滑投放”监管要求，预计季度波动性弱于去年同期，“大月过大、小月过小”情况有所缓解。结构层面，对公贷款投放季节性趋缓，零售负增压力加大。

　　该机构预计，对公端，受春节假期影响，2月中长贷投放或季节性放缓。但考虑到财政、准财政持续发力，“两重”项目密集落地，开工、建设节奏改善，提振相关配套融资需求，预计月内对公中长贷仍发挥贷款增长主力作用。春节前企业工资、奖金发放推动经营性资金需求走升，对公短贷或仍维持一定投放强度，短贷-票据跷跷板现象或有延续。伴随节后复工复产，假期影响趋淡，对公贷款读数对于需求侧修复情况的指示作用将更明显。零售端，按揭贷款大概率负增长，消费贷、经营贷读数承压。2月受春节影响房地产市场进入“淡季休整期”，春节居民返乡致使有效客群外流，新房、二手房成交量价均有回落。春节假期延长叠加开年多部门联合促消费的政策支持，节前消费贷投放或延续旺季行情；春节返乡客流带动备货、用工需求升温，有望带动商户经营贷投放增长。但也要看到，春节假期期间零售贷款基本“只收不贷”，集中到期或对月内贷款净增读数形成较大拖累。

　　华源证券认为，2月新增贷款或同比少增，预计新增贷款7500亿元。在1月份信贷大量投放后，2月信贷增量或较少。实体经济融资需求较弱，贷款利率管控可能促使优质企业发债来偿还贷款，进一步减少信贷需求。近年房价下跌及定期存款利率与按揭贷款利率相差较大可能提升按揭早偿压力；内需偏弱，消费信贷需求较弱，春节前部分企业发放年终奖或使得居民偿还个贷。该机构预计2月个贷短期减少3000亿元，个贷中长期减1500亿元，2月对公短贷增3000亿元，对公中长期增4500亿元，票据融资增3000亿元。

　　社会融资规模增速或小幅回落。

　　招商证券预计，2月社融新增2万亿元（上年同期新增约2.2万亿元），增速降至8.1%。分项来看：（1）社融口径下的人民币贷款预计新增5500亿元左右（上年同期新增约6500亿元，过去三年同期平均1.1万亿元）；（2）据WIND数据统计，当月政府债净融资约1.4万亿元（上年同期约1.7万亿元），其中，国债净融资约4021亿元（上年同期约4185亿元），地方债净融资约1万亿元（上年同期约1.3万亿元）。（3）企业直接融资约1300亿元。结构上，企业债券净融资约889亿元（上年同期约1833亿元）。其中，城投债净融资约-123亿元（上年同期约471亿元），产业债净融资1254亿元（上年同期约2020亿元），科创债净融资809亿元。企业股权融资约410亿元（上年同期约65亿元）。

　　华泰证券同样预计2月新增社融约2.0万亿元，较去年同比少减，社融存量同比增速较1月的8.2%回落至8.1%。该机构指出，这主要受到政府债同比少增的影响，体现出今年财政前置的特点。高频指标显示1-2月国债、地方债和政策性银行债合计净发行5.2万亿元，同比多增接近1.1万亿元，其中地方政府债净发行约2.1万亿元，对新增社融支撑仍强。

　　货币增速方面，1月创下两年新高的M2增速，有望在2月继续保持高位。

　　广发证券预计，2月M2增速环比持平9.0%左右，M1增速环比上升0.2个百分点至5.1%左右。该机构表示，2月M2增速预计继续保持高位，其一，政府债净融资保持高位，预计财政支出力度靠前，企业现金流持续改善。其二，2月离岸人民币继续走强，跨境回流及结汇需求继续释放有望继续补充境内流动性。低基数下M1增速预计继续回升。新口径下由企业活期向居民转移而产生的春节效应大幅减弱，且考虑到去年同期政府化债对活期存款产生消耗，M1增长基数较低，预计2月M1增速有望继续回升。

　　国联民生证券在报告中指出，资本市场持续活跃，居民存款短期化、活期化、理财化、固收基金化、资本市场化持续，预计M2增速环比持平，M2增速9.0%。但春节错位影响下，M1增速或将有所回落，预计2月M1增速环比回落0.8个百分点至4.1%。